国际板四种路径设计
北京大学一个研究小组近期推出国际板四种路径设计，包括CDR(中国存托凭证)、境内控股公司或境外壳公司上市、全球注册股票、沪股。其中一些设计与国际板监管设计思路不谋而合。 一位核心监管人士日前在接受CBN采访时表示，CDR方式很难在国际板路径中被考虑，但将人民币兑换为美元等外汇是需要的，而且高达2万亿美元的外汇储备也能支持，也能减轻运用管理外汇储备的风险。 而中国公司比较特殊的地方往往包括法人代表、职工监事等，这些很难要求注册香港公司做到。到美上市的H股公司、红筹股公司乃至开曼群岛的公司，其章程都能满足美国证监会要求，不需单独修改，但需披露与美国公司的主要差异。
DR此前被认为境外公司入A股的路径，主要环节包括外国公司股票存入境外托管银行，然后境外托管银行和境内托管银行联系，由境内存托银行和境外公司在境内向境内投资者发行CDR。 CDR可兑换性。如持有人是否可以要求退回存托凭证、持有外国公司股票。解决这一问题难度较大，因为存在外汇管制和账户登记问题。作为监管者，我们绝对不让壳公司来国际板上市，这肯定是想都甭想。我们是要担负对国际板的监管责任的。如果境内投资者不了解境外香港公司注册地法律又该如何？研究小组认为，仿照美国上市招股书中的要求，在招股书中披露公司章程主要条款的含义，说明境内法律和境外公司注册地法律的主要区别。
全球注册股票是较少采用的一种方式，但确有股票国际化的实质。上述研究小组总结全球注册股票的一些特征：主体是同一注册地的公司，在不同交易所挂牌，同一价格但使用当地货币交易，各交易所之间即时清算。“据统计，全球只有4家公司采用全球注册股票形式，发行CDR的程序应该是，先发出没有价格区间的CDR招股意向书，然后初步询价确定价格区间，类似美国上市项目中的初步招股说明书；接下来是招股说明书，类似美国上市项目的最终招股说明书。如果套用ADR(美国存托凭证)，应属需证监会审批和在交易所挂牌的证券。一位在美国当过证券律师的人士表示：“ADR需要存托银行和发行人签署存托协议，共同向监管机构及公众提交F6注册表，对ADR进行注册。那么CDR在境内交易所上市交易，发给境内公众股东。”
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